英国央行为何在英镑跌至历史低点的情况下恢复量化宽松？

英国新任命的特拉斯（Truss）政府的财政政策决定广受批评之后，英镑兑美元最近跌至历史低点 1.03 美元以下。 
 
9 月 23 日，夸西·夸滕（Kwasi Kwarteng）总理公布了一项“小型预算”，概述了财政研究所所长保罗·约翰逊所说的 “50年来最大规模的减税计划”。 

 
这些减税措施包括从 2023 年 4 月开始将基本所得税税率从 20% 降至 19%，以及取消 45% 的较高税率。450 亿英镑的减税计划预计将主要惠及英国较为富裕的家庭。 
 
市场因担心夸滕的 “小型预算” 削减税收将导致债务负担不断加重，并对此做出反应将英镑贬至前所未有的低点。9 月 26 日，即在特拉斯政府宣布减税后的那个星期一，英镑兑美元汇率跌至 1.03 美元以下。 

考虑到英镑的下跌是在英国央行继美联储的鹰派领导下，将其目标利率上调 50 个基点至 2.25% 还不到一周后，这就更加令人感到震惊。 
 
鉴于英镑汇率的惊人下跌，以及英国仍持续与极速通胀作斗争，人们自然会预期英国央行将强化其鹰派立场。通过提高英镑计价资产的收益率，提高利率从而帮助提振英镑。 

 
然而，在英镑跌至历史低点后不久，英国央行却出人意料地宣布将积极干预英国债券市场。 
 
英国央行将在 10 月中旬之前购买多达 650 亿英镑的英国债券——实质上是恢复量化宽松计划，这与鹰派货币政策正好相反。 
 
通过购买长期英国政府债券，英国央行将释放流动性并扩大货币供应。这反过来会降低货币成本，即利率。购买长期债券将对长期利率产生特别强烈的影响，因为它减少了这些产品的供应，导致它们的价格提高，进而降低了收益率。 
 
那么，在英镑兑美元汇率令人震惊地下跌至接近平价的几天后，英国央行突然转向英镑的原因是什么呢? 

多数观察人士认为，其主要原因是对英国高杠杆养老基金的健康状况担忧，在夸滕的 “小型预算” 发布后，政府债券和英镑的价值暴跌，严重影响了这些养老基金的市场健康状况。 
 
在持续的经济不稳定下，减税引发了人们对英国债务负担上升的担忧，这反过来又对政府债券造成沉重压力——尤其是在英国央行利率上升的情况下。 
 
养老基金通常会持有大量政府债券，因为它们是提供稳定回报的低风险资产。因此，英国政府债券价值的暴跌对英国养老基金部门造成了巨大打击。 
 
许多英国养老基金均采用负债驱动投资 (LBI) 策略，这造成的影响力尤为严重，因为 LBI 策略涉及使用掉期和其他衍生品来对冲风险。 
 
然而，银行要求为这些 LBI 交易提供抵押品，而英国国债的价值下降迫使养老基金出售更多资产以筹集现金并满足抵押品要求。 
 
一些观察人士声称，如果不是英国央行突然恢复量化宽松计划，流动性紧张的养老基金继续大规模抛售政府债券几乎导致英国陷入莱曼式的崩盘。 
 
其他观察家推测，英国央行可能不是唯一需要实施临时性量化宽松措施以防止金融崩溃或关键机构破产的央行。 

 
如果主要经济体央行纷纷效仿，或英国央行维持量化宽松措施，这可能通过扩大货币供应，至少在短期内为股票市场和其他风险资产提供相当大的支持。